指數型基金

近幾年，股票市場流行著一種懶人投資術，大力鼓吹非專業，或無暇理財的投資人，最簡單，也最有效率的投資策略，就是投資類似台灣50(0050)這種指數型基金ETF，因為根據長期的統計資料顯示，其績效不但不會輸給一般股票型基金，甚至有時還會出現技冠群雄的好成績。

以過去一年，在台灣可以買到的台股基金為例，在合計大型股票的32檔與中小型股票的101檔總數之後，台灣50(下圖表的元大寶來台灣卓越50基金)以2015年2/6為基準日，所累積的25.62%的一年績效，不僅名列32檔大型股票基金的榜首，更完勝101檔中小型股票基金的績效，甚至比第1名的群益馬拉松基金的25.56%，還要略勝一籌。

過去一年台灣50(0050)獲利績效完勝所有台股股票型基金的表現，一方面雖然強化了上述「懶人投資術」的可信賴度，但另一方面如果把時間拉長拉遠，台灣50如此給人優異績效的印象，恐怕需要大大折扣了。

首先，先來解釋，台灣50在過去一年能夠在133檔股票型基金中名列榜首，最主要的原因是拜台積電(2330)過去一年股價大漲42.29%所賜，由於台積電與台灣50在過去10年股價的相關係數高達0.7413(過去一年為0.7833)，因此當台積電的股價出現驚驚漲的走勢時，自然就能夠動帶台灣50的獲利節節高升。

不過，考量台積電目前的股價基期已高，加上2015年到2016年EPS獲利展望約落在10~12元之間，以外資所推估的合理目標價145元~155元來看，目前142元的市價，未來潛在上漲幅度僅為2%~9%，換言之，今明兩年台積電的股價想要再複製過去一年大漲42.29%，難度相當高。

此外，值得注意的，還有台積電(2330)近幾年幾乎使盡吃奶力氣拼命擴產，雖然帶動營收與獲利的大幅走揚，但每年的折舊費用也開始扶搖直上，預估2015年不僅將會突破2,200億元，甚至還會持續成長到2019年，換言之，未來Apple的訂單，如果被Samsung搶單成功，產能利用率一但下滑，龐大的折舊費用，勢必將會嚴重拖累到台積電(2330)的獲利表現。

總結而論，不管是從台積電(2330)目前的股價基期，或是未來Samsung可能的搶單壓力，抑或每年龐大的折舊負擔，當台積電的股價很難再出現連續大漲下，台灣50未來的績效表現，自然也會受到影響。

本文From《投資家日報：白金版》2015年2/10

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